黑色:旺季临近 预期能否兑现

期货

  核心要点

  需求预期逐步兑现,旺季启动概率较大。我们认为至少在三季度,钢材终端需求较有保障。对基建而言,随着资金逐步到位,基建投资增速将进一步上行,资金与项目相结合,将有力带动用钢需求。地产方面,高周转模式下,拿地有望在短期内转化成新开工,为地产赶工提供可施工面积;已开工项目下半年的赶工压力较大,近期资金改善将有力支撑已开工项目的赶工进度。

  铁水产量将维持高位,正反馈逻辑有望延续。今年限产扰动较小,产量成为需求的被动调整项。如旺季需求全面启动,炼钢利润将有所修复,带动铁水产量维持相对高位,从而对原料需求形成带动。原料需求稳中趋增又会抬升铁水成本,在建材低利润的背景下对成材形成成本支撑。同时,废钢自身供需格局偏紧,电炉成本坚挺,平电成本对钢价也有较强支撑,整体看,黑色产业链的正反馈在中短期内将得以延续。

  铁矿:总量供需维持平衡,结构矛盾支撑盘面。铁矿当前处于供需两旺格局,总量供需基本平衡,但以盘面为标的的中品澳矿库存仍处于低位,价格底部支撑仍然较强。若后续成材需求超预期,将带动铁矿需求,从而形成形成需求好-钢厂增产-原料涨的正反馈效应。

  焦炭:基差压力已缓解,仍有向上驱动。铁水产量保持高位,焦炭供给相对偏紧,叠加贸易投机需求的参与,现货可能有2-3轮的提涨空间,但新增产能的逐步释放,将压制焦炭上涨空间;从影响焦炭价格的因素来看,焦炭既受自身供需影响,又受黑色市场整体带动。目前港口焦炭1880,折合仓单成本在1980,期货已回调至贴水状态,后期在需求的带动下,焦炭仍可能有部分向上弹性。

  风险因素:需求恢复节奏不及预期、外部风险加剧(下行风险)