铁矿:交割品牌扩容或触发价格下跌

期货

  8月14日下午收盘后,大商所发布《关于增加铁矿石期货可交割品牌等有关事项的通知》。自该通知发布之日起,在I2009及以后合约中,将新增杨迪粉及卡拉拉精粉为可交割品,品牌升贴水分别为-25元/吨和85元/吨。

  公告发布之后,夜盘开盘时出现了大幅跳空,但跳空缺口被逐渐修复。市场情绪快速调整之后,我们应该如何理性对待此次的交割品牌扩容呢?

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  可交割量上升,但仓单成本仍高于盘面

  根据Mysteel铁矿石运量数据显示,2019年杨迪粉进口量4271万吨,卡拉拉精粉进口量763万吨。截至8月11日,Mysteel统计15港库存显示杨迪粉库存为286.3万吨,卡拉拉精粉库存48.7万吨。可交割资源量大幅上升。

  但是,根据Mysteel提供的以8月14日晚青岛港(行情601298,诊股)现货价格及港口现货典型值来计算的仓单成本来看,成本最优的交割品为新增的杨迪粉,仓单成本为929元,仍高于盘面价格。

  图1 各交割品成本及交割利润

  铁矿:交割品牌扩容或触发价格下跌

  数据来源:Mysteel

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  交割品牌扩容或成为铁矿下跌触发因素

  8月14日夜盘的反应已经表明,对待本次交割品牌扩容影响的意见分歧非常之大。

  今年的铁矿基本面的情况可以简单概括为“低库存状态下的相对短缺”。经过2019年的VALE溃坝和澳洲飓风影响之后,中国的铁矿港口库存降至了相对低位。而今年上半年受巴西暴雨和新冠疫情等问题的影响,中国的铁矿进口量依旧略低于消耗量,处于相对短缺状态,港口库存从年初至年中最多时候下降了将近2000万吨。其中,中高品主流粉矿的相对短缺状态更甚。在这一基本面的推动下,铁矿期现货价格逐渐推升至历史高位。

  图2 铁矿45港库存(万吨)

  铁矿:交割品牌扩容或触发价格下跌

  数据来源:Wind 中粮期货研究院

  虽然本次铁矿可交割品牌扩容并不改变铁矿基本面的情况,但是它传递出的做空信号不容忽视。第一,本次可交割品牌扩容自通知公布之日生效,且从I2009合约开始实施,可见本次扩容要解决的是现存的问题。第二,本次扩容中增加的品牌均比原有的可交割品牌仓单成本低,可见本次扩容有利于交割卖方,也在一定程度上对空头有利。第三,交易所虽然并无多空立场,但是它在维护市场公平的时候必然会把价格拉向更公平的位置。

  结合本次铁矿交割品牌扩容所传递的信号以及当前铁矿价格处于历史高位的现状,继续做多的风险加大。再结合基本面来看,6月下旬至今,铁矿港口库存水平有了明显的回升,往年下半年的铁矿发货量受到干扰因素较少,而中国的高炉炼铁产能利用率已经基本见顶,下半年铁矿相对过剩的概率较大,港口库存或出现持续累积。因此,本次铁矿交割品牌扩容所传递的做空信号不容忽视,或成为铁矿价格向下回归的触发因素。