棉花:投机者的信仰 产业者的现实

期货

  在各方关注焦点从9月合约转移到新花1月合约之际,市场重新进入新的高位区间,投机者与产业的预期之差,令市场在新花上市之前,再次陷入震荡。

  一、宏观方面

  地缘政治动荡加剧。无论是近期的土耳其与希腊,伊朗与美国,阿联酋与以色列的协议,白俄罗斯与西方之间,或者各方这两年来持续关注的焦点中美之间,你来我往的制裁反而让市场略显疲惫。不论如何,动荡背后反映的更多是国内复杂的经济政治问题突出,通过转移视线,又进一步加剧地缘政治动荡,年底之前料仍会荆棘丛生。但中国率先控制好疫情,经济企稳回升仍是全球经济的一大亮点,资产稳健走势也相对好于国际。

  美国大选风波。两党对立加剧,关于新一轮纾困计划陷入僵局,毫无疑问是新的迹象,剩余80多天时间里,什么极端情况都可能发生,通过经济制裁,甚至南海局势等矛头对准中国,市场可能已经进行了一定的交易,并可能对国际市场带来额外的溢出效应。中国不会盲目的与之对立或发生冲突,但整体上可能有底线情况下,做好自己的事情。

  最有意思的是关于新冠疫苗进展的事情。俄罗斯疫苗横空出世,让世界眼前一亮之时,更多的是遭到国际专家的质疑。而且本身更早进入临床实验的国家,速度却未及俄罗斯,且俄罗斯一系列数据并未对国际公开,实际效果如何,何况国际上对于新冠本身仍有很多的未知,市场对此抱有的乐观情绪一旦遇挫,需要注意。

  宏观经济数据,有好有坏。但伴随疫情在美国巴西印度没有止步迹象,日本韩国以及欧洲重新抬头,经济活动不同程度的仍会受到抑制,全球经济恢复到当前程度后再次往前大幅的推进,已经凸显了一定的瓶颈性。

  二、国际棉花

  美国方面。USDA的8月月报,24%的弃耕率(上月预测为16%)符合预期,但单产意外且大幅度调升,包括玉米、大豆品种,尽管遭遇市场质疑,且后期存在调整的可能,但从近年来USDA调整情况看,其一定有其缘由,也令美国期末库存下降的幅度减缓。另外对于美棉,刚刚过去年度结转未装运超过65万吨,印度加快抛储,预示着新旧年度间资源供应还是有保证的。相对而言,美国供应端后面还会面临飓风的炒作,需要留意。美棉期货基金净多头率如此快速的拉到25%(截止到8月11日当周),价格却持续开始在65美分下方徘徊不前,继续上拉,除非后期再有充足的理由。中美原定8月15日评估第一阶段协议无限期推迟,但从中国7月份以来持续签约大豆、玉米来看,中国也会根据内外价差、市场供需的矛盾,按照自己的节奏安排美国农产品(行情000061,诊股)的进口。

  印度方面。此前一度担心CCI库存消化问题,从最近一个月来看,这种压力在缓解,对国内以及出口商大额购买折扣,吸引了国际买家在内的贸易商纺织厂兴趣,消化速度超预期,而且距离印度国内新花上市较长时间内,主要资源集中在CCI手中,因此本年度CCI可能最终不会有什么压力,对新年度继续高位MSP收购奠定基础。走到现在,国际市场上也无需指望印度对价格形成多大的压制。从印度新年度的种植面积与单产,总产预期来看,没有突发因素存在,印度产量646万吨(USDA的8月份月报数据)还是有保证的。

  三、国内棉花

  此前一度炒作的实盘压力,伴随8月份以来9月合约持仓量的急剧减仓与移仓,仓单12000以上持续较快的注销,现货价格指数稳定在12300以上,轮出至今100%成交且新疆棉成交价12000附近等等条件下,CF2009合约跌破12000下方的预期进一步减弱,此价格下方一方面纺织厂点价盘极其踊跃,另一方面,仓单持有者也更愿意移仓1月通过时间、基差预期盈利而不愿意交割。最终会不会出现类似棉纱的低量下跌(毕竟有高升水、高含杂的资源),是进入交割后的现货交易问题了。从所谓预期或者信仰的角度,金九银十的消费预期、流动性充裕、相对其它品种低估值,是资金持续关注棉花的一个很大原因。

  但对于产业者而言,赤裸裸的现实也摆在眼前。花纱价差创出新高,商业库存同比去年仅微减2.4万吨(7月末信息网口径商业库存286.41万吨,不含国储库存),轮出持续到9月30日,新花今年大概率提前上市,国际上疫情并未有明显好转引发的外需担忧等,CF2101高度依然受困。投机者若要肆无忌惮的拉升,在目前基差点价盛行的棉花市场上,能否在交割集中的1月合约上最终占到便宜,其实仍是很大问号。

  四、粗浅看法

  从技术上,郑棉走出了较为规矩的螺旋式的震荡向上格局,斜率持续向上,目前仍在保持纪录,同时与股市、其它大宗商品的V型反弹相比,走势不可谓不稳健,较大程度上反映出基本面格局。

  因此,后期全球经济若能持续这种缓慢复苏的过程,棉花震荡向上的格局仍可能是未来的主旋律。某个阶段可能会受到一定的干扰,出现异常的超涨或者超跌格局,相信纠偏力量会果断介入。但整体看,若没有小概率事件发生之下,一线改三观的局面难现,下探应该有底,保持震荡中寻找新机介入,仍是不错的选择。